高盛 vs 瑞银：私募信贷风暴会否引爆下一场金融危机？

私募信贷市场警报频传，Apollo、Ares、贝莱德等另类资管巨头因赎回压力相继限制投资者退出，市场神经紧绷。高盛经济学家Manuel Abecasis发布报告，试图为这场恐慌降温。报告核心结论是：私募信贷压力本身不太可能引发大规模宏观经济溢出，真正的威胁在于更广泛的金融条件收紧。高盛通过压力测试模型指出，即便在违约率飙升至10%的极端情景下，对GDP增长的拖累也仅为0.2%至0.5%。

高盛的报告为市场提供了系统性评估。其分析框架显示，私募信贷行业目前持有约1.7万亿美元的企业杠杆贷款，但仅占私人非金融部门全部信贷的约4%。高盛强调，尽管该行业近年快速扩张，但相较于整体金融体系规模仍属有限——作为对比，2008年金融危机前住宅抵押贷款占比高达45%。报告同时指出，银行对企业贷款近期有所提速，企业资产负债表总体健康，AI相关投资需求也能提供部分支撑。然而，高盛也警告，更大的风险在于AI前景不确定性可能引发整体信用利差走阔，或导致金融条件出现更大范围的收紧。

然而，市场并非只有一种声音。瑞银近期将私募信贷违约率的基准预测上调至15%，远超高盛设定的最坏情景，并警告可能出现“连锁违约”和大范围传导风险，与高盛的结论形成鲜明对比。这场分歧的核心催化剂是AI浪潮对软件行业的颠覆性冲击，该行业在商业发展公司（BDC）贷款组合中占比集中，成为最受关注的风险点。高盛与瑞银的观点对立，凸显了市场对这场潜在风暴的深度分歧与不确定性。