高盛力挺小米：AI战略押注长期价值，百亿骨干利润构筑短期安全垫

面对内存成本飙升、手机毛利率下滑及造车高研发投入带来的短期盈利阵痛，高盛发布报告，为小米的长期价值投下信任票。该行认为，小米的AI战略有望通过生态赋能和具身智能打开新的增长空间，而由互联网服务与AIoT构成的“骨干利润”则提供了关键的缓冲垫，足以抵御核心硬件业务的周期性压力。高盛维持小米41港元的目标价不变，其乐观情景估值可达46港元。

高盛在3月25日发布的小米2025年第四季度业绩点评中指出，公司当季收入同比增长7%，略超预期，但调整后净利润同比下降24%。手机业务毛利率承压最为明显，同比下滑3.8个百分点至8.3%，主要受全球内存价格暴涨拖累。数据显示，截至2026年3月，部分内存价格较2025年底已上涨78%至100%。尽管如此，高盛估算小米2026年的“骨干利润”（互联网服务、AIoT等）将达约336亿元人民币，相当于同年集团预期调整后净利润的110%，构成了当前估值的核心支撑。

在AI布局上，小米宣布未来三年将投入总计600亿元，其中2026年计划投入约160亿元。自3月19日集中发布三款大语言模型后，其在OpenRouter平台的周度token使用量市场份额从7.7%跃升至19%，一度位列全球第一。高盛同时指出，小米在运营费用管控上展现出平衡能力，预计2026年核心运营费用将同比下降3%，而研发费用则同比增长21%，体现了在效率管控与关键技术投入之间的有序权衡。