宇树IPO：年赚6亿，毛利率近60%，机器人卖给谁？深扒300页问询函

宇树科技科创板IPO获受理，拟募资超42亿元。其最新披露的财务数据引发行业震动：2024年全年营收17.08亿元，同比暴增335%；扣非净利润高达6亿元，同比增长674%。惊人的增长率和近60%的毛利率，让外界不禁追问：造机器人原来这么赚钱？宇树的钱究竟是怎么赚的，又是谁在为其产品买单？

答案藏在近300页的IPO问询回复文件中。宇树的盈利核心在于四足机器人在商业消费与行业场景的快速放量，而人形机器人则主要面向科研教育和开发者市场。其高毛利率的根基，在于全栈自研和核心部件自主定义的成本控制体系，外购部件成本占比仅14%-18%。2025年1-9月，四足机器人的前五大客户包括京东集团和银河通用等巨头。值得注意的是，同期四足机器人在商业消费领域的销售比例已显著上升并反超了传统的科研教育领域，这主要得益于消费级产品线上销售的迅猛增长。

随着车企与AI公司集体涌入人形机器人赛道，宇树现有的技术壁垒与商业模式正面临考验。其生产模式中，劳务外包费用一度占人工成本近八成，这种对成本的控制能否持续支撑高利润？同时，公司正将四足机器人的应用从智能巡检、消防应急，向勘查检测、智能制造等工业场景拓展，例如已落地浙江500kv变电站、杭州地下管廊等巡检项目。在家庭场景，与中国移动合作的机器狗已具备情感陪伴、取送快递等功能。行业应用领域的收入占比被预期将稳步上升，但激烈的竞争也意味着，宇树依靠先发优势建立的护城河，能守多久仍是未知数。