美联储连亏三年，累计亏损超2000亿美元，高利率代价显现

美联储连续第三年录得运营亏损，累计赤字已突破2000亿美元大关。根据其最新发布的经审计财务报表，2025年该央行运营亏损为187亿美元。尽管这一数字较2023年的1143亿美元和2024年的776亿美元大幅收窄，但亏损趋势已持续三年，凸显了激进加息周期对央行自身资产负债表造成的直接冲击。其核心矛盾在于，为抑制高通胀而大幅推高的利率，使得美联储向商业银行支付的准备金利息，持续超过了其持有的庞大国债和抵押贷款支持证券组合所产生的利息收入。

这一持续的财务缺口催生了一个独特的内部会计机制——“递延资产”。该资产并非真实资产，而是一张美联储向自己开具的“欠条”，用于在会计上平衡因亏损产生的资产负债表缺口。随着亏损累积，这项递延资产已从2024年的2160亿美元膨胀至2025年的2435亿美元。根据现行规则，美联储未来恢复盈利后，必须优先用利润冲抵这笔递延资产，待其清零后，才能恢复向美国财政部上缴利润的惯例。

值得注意的是，这些亏损并不影响美联储执行货币政策或日常运营的能力，因其无需像其他联邦机构一样向国会申请拨款。然而，这一局面标志着美联储作为财政部长期重要“贡献者”角色的暂时中断。在2012年至2021年的十年间，美联储曾累计向财政部上缴超过8700亿美元利润。纽约联储此前预测，美联储可能在今年恢复盈利，并有望在2030年前彻底清偿递延资产。这一财务路径的演变，将成为观察其货币政策正常化进程与财政关系的一个关键侧面。