晶泰控股扭亏背后：一笔3.65亿首付款撑起半边天，AI制药明星盈利成色几何？

港股“AI制药明星企业”晶泰控股交出了上市后首份扭亏为盈的财报，但亮眼数据的背后，单一巨额合作款项与金融资产公允价值变动构成了关键支撑。2025年，公司营收同比激增201.2%至8.02亿元，净利润达1.24亿元，成功逆转了上一年度超过15亿元的巨额亏损。然而，拉动营收狂飙的绝对主力，是与生物技术公司DoveTree的一笔合作。这笔合作带来的5100万美元（约合人民币3.65亿元）首付款，被全额计入2025年收入，占其全年总收入的比重高达45.51%，几乎撑起了收入的半壁江山。

除了这笔关键的首付款，推动公司利润表由负转正的另一大动力来自“其他收益净额”。2025年，此项收益达到5.14亿元，财报解释其绝大部分来源于按公允价值计入损益的金融资产的公允价值变动。与此同时，2024年因可转换可赎回优先股产生的8.75亿元公允价值亏损，在公司上市转股后自然消失，也为2025年的利润表卸下了沉重的历史包袱。目前，晶泰控股与DoveTree的多个管线正在推进，并与礼来在大分子药物研发领域达成了战略合作。

这份扭亏答卷，将晶泰控股置于市场的审视之下。其核心业务“药物发现解决方案”收入虽同比暴增418.9%，但业绩的可持续性与盈利稳定性正受到关注。市场关注点在于，随着这笔巨额首付款收入确认完毕，2026年公司能否凭借自身技术平台斩获更多“大单”，从而摆脱对单一大客户付款和金融资产波动的依赖，实现真正意义上的、稳定的内生性盈利。