泡泡玛特股价单日暴跌逾22%：海外增长引擎骤冷，三大投行同步下调目标价

泡泡玛特的高速增长神话正面临严峻考验。在公布2025年下半年业绩后，公司股价单日暴跌逾22%，高盛、摩根士丹利、瑞银三家主要投行同步下调其盈利预测与目标价。这一集体行动标志着华尔街对这家“Labubu缔造者”的增长叙事开始了重新定价。尽管公司下半年营收与净利润同比分别增长174%和272%，但双双低于高盛预期8%至10%，业绩缺口的核心直接指向海外市场。

具体来看，大中华区与亚太区表现符合甚至超出预期，但两大海外核心引擎却意外失速。美洲地区下半年同比增速从第三季度的逾1265%骤降至633%，欧洲及其他地区增速也从735%以上滑落至436%，双双大幅不及投行预期。其中，海外销售额实际为106.75亿元，与高盛预期的132.31亿元存在高达19.3%的差距。这一增速的急剧放缓，直接引发了市场的恐慌性抛售。

三大投行的反应迅速且一致。高盛将公司2026至2027年盈利预测下调18%，目标价从300港元大幅削减至184港元；摩根士丹利下调了营收与净利润预测，目标价从325港元降至278港元；瑞银也下调了未来几年的利润预测，并将目标价从326港元调整为278港元。机构的共同判断是，海外扩张引擎正在降温，短期增速波动将加剧股价压力。当前的市场争议核心在于：此次失速是主动运营调整的暂时现象，还是Labubu现象级IP热度见顶、增长周期迎来拐点的信号。