高盛重磅报告：Temu盈利拐点临近，拼多多千亿投资“新拼姆”深化供应链护城河

高盛发布最新报告，将拼多多列为2026年中国互联网核心首选股，并指出公司正站在增长新阶段的起点。报告核心信号在于，Temu的商业模式转型已接近完成，其盈利拐点有望在2027年落地。高盛预测，Temu的EBIT将从2026年预估亏损77亿元，转向2027年预估盈利32亿元。这一转变的基础是Temu在欧美市场基本完成了向“本地到本地”配送模式的转型，业务韧性提升，且2026年全球GMV预计将超过1000亿美元。

拼多多自身的基本面也提供了多重催化。高盛维持对其“买入”评级，目标价158美元不变。报告预测，公司2026年一季度经调整净利润将同比增长55%至260亿元。尽管股价在过去12个月跑输纳指，但高盛认为当前价位风险回报比高度有利，理由包括国内营收增速重新加速、强大广告技术能力以及人工智能应用潜力。值得注意的是，公司目前以约9倍的2026年预期市盈率交易，大幅低于行业平均水平，且其市值对Temu业务几乎未给予任何估值。

为巩固长期优势，拼多多的战略投资正在加码。公司近期宣布成立“新拼姆”，初始规模150亿元，并计划未来三年累计投入1000亿元。这一巨额投资旨在孵化自营全球品牌，推动中国制造升级，并深化拼多多与Temu共享的供应链基础设施。高盛分析认为，此举将强化公司的差异化优势与竞争壁垒。管理层已连续第六个季度重申将加大前期再投资，显示出对长期增长的坚定押注。