小马智行Q4盈利真相：靠摩尔线程投资账面增值，核心经营亏损反扩大

小马智行在2025年第四季度录得7550万美元净利润，首次实现季度盈利。然而，这份亮眼财报的核心驱动力并非其自动驾驶业务，而是一笔早期投资的账面增值。公司对国产芯片设计公司摩尔线程的股权投资，因后者去年12月上市后股价最高涨幅达425%，产生了高达1.325亿美元的公允价值变动收益。正是这笔非经营性的“意外之财”，将当季7390万美元的经营亏损扭转为账面盈利。若剔除该投资收益及股权激励等非经常项目，公司第四季度非GAAP净亏损为4900万美元，较上年同期进一步扩大。

首席财务官在声明中承认，已将这笔波动性较大的金融资产收益从非GAAP指标中剔除，以“更好地反映核心经营表现”。数据显示，公司核心业务仍在持续“烧钱”扩张。2025年全年，小马智行的非GAAP经营亏损扩大至2.301亿美元，非GAAP净亏损同比增加31.5%至1.74亿美元。公司将亏损扩大归因于“有意为之的前置投入”，全年非GAAP研发开支同比激增42.5%，主要用于扩充团队及第七代自动驾驶车型的开发。

尽管整体亏损，其Robotaxi业务展现出强劲的增长势头。第四季度，自动驾驶出行服务收入同比增长160%，乘客车费收入更是激增逾500%。公司已在广州和深圳实现第七代Robotaxi的单车盈利。为在全球竞赛中提速，小马智行宣布了激进的扩张计划：目标在年底前将服务拓展至全球超过20座城市，并将车队规模扩大至3000辆以上。本月，其服务已进入克罗地亚萨格勒布、新加坡，并在卡塔尔多哈推出商业化服务，与Waymo、百度Apollo Go等对手在全球市场展开正面竞争。