龙湖集团2025年业绩：开发业务首现亏损，运营服务成新支柱，偿债高峰已过

龙湖集团2025年业绩报告揭示了一个关键转折点：其核心的地产开发业务首次录得盈利亏损。尽管集团全年营业收入达到973.1亿元，但归母核心亏损为17亿元。这一亏损主要源于开发业务的疲软，其收入为705.4亿元。然而，危机之下，新的增长引擎已然显现。运营及服务业务收入达到267.7亿元，创下历史新高，占集团总收入27.5%，并贡献了近80亿元的核心权益后利润，有效对冲了开发业务下滑的冲击。董事会主席陈序平明确表示，预计最晚到2028年，运营及服务业务的收入将超越地产开发，成为公司最主要的收入来源。这标志着龙湖正在主动重塑其业务“地基”，从依赖开发的传统模式，转向以稳定运营收入为主导的新发展结构。

财务安全是这场转型的基石，尤其是在行业紧缩期。龙湖以“不逾期、不展期、不违约”为信用底线，在2025年这个偿债最高峰年，成功兑付了约220亿元债务。首席财务官赵轶指出，年内剩余到期债务已降至约60亿元，其中信用债仅约25亿元，意味着公司已“安全平稳地度过了债务高峰”。财务结构的优化同步进行：有息负债总额降至1528亿元，平均融资成本低至3.51%；负债来源中，银行融资占比近90%，而风险较高的信用债和供应链融资占比持续压降。

这一系列动作不仅是为了生存，更是为未来模式奠基。陈序平强调，业务结构与负债结构、现金流节奏深度绑定。随着运营服务收入占比提升并最终成为主业，与之匹配的将是更稳健的负债结构和现金流。截至2025年底，龙湖剔除预收款后的资产负债率已降至55%，现金短债比保持在一倍以上。展望2026年及2027年，到期债务规模将持续下降，为龙湖完成“新模式筑基”提供了关键的财务缓冲期。这场从开发商到运营服务商的艰难转身，正在财报数据中清晰呈现。