快手财报亮出AI成绩单：可灵AI收入3.4亿，但难解估值与增长之困

当OpenAI宣布将全面停止Sora服务时，押注AI的快手发布了最新财报。2025年第四季度及全年业绩显示，快手总收入同比增长12.5%至1428亿元，经调整净利润达206亿元。然而，这份增长背后，是传统主业增长放缓的隐忧，以及公司对AI从模型能力转向产业化应用的迫切押注。在近期各大厂的财报中，百度和快手是唯二重点披露AI商业化的公司。2025年Q4，快手的可灵AI实现了3.4亿元收入，尽管在总营收中占比不足1%。

相比百度AI业务的体量与布局，快手的AI尝试显得“小而难”，却又不得不做。短期内，AI难以单独支撑快手的估值。其价值实现依赖于“技术领先-业务赋能-独立增长”的完整闭环，这也是资本市场反应冷淡的原因。长期来看，在持续加大算力与基础模型投入的同时，快手的估值修复将取决于其能否将AI的“技术周期”快速转化为“商业周期”。截至3月27日港股收盘，快手股价微涨1.1%，总市值2007亿港元，市场观望情绪浓厚。

更深层的压力来自主营业务。2025年，快手的线上营销服务收入达815亿元，同比增长12.5%，占总营收57.1%。虽然AI技术的渗透带来了约5%的增量，AIGC营销素材消耗约40亿元，但该业务的增速已从早年的高速增长回落至与整体营收持平。2025年Q4线上营销服务收入236亿元，同比增长14.5%，但环比增速已显疲态。相比之下，抖音同期广告收入增速超20%。在品牌广告、效果广告的争夺中，尤其是在美妆、汽车等高端广告市场，快手的渗透率据称不足抖音的一半。面对挑战，快手CEO程一笑在财报电话会上指出，今年的增长机会将主要来自生活服务、漫剧以及AI应用三个行业。