Cuộc khủng hoảng năng lượng lớn hơn tổng của hai cú sốc dầu mỏ trong những năm 1970, và lịch sử lặp lại chính nó: cú sốc cung và những nan đề của ngân hàng trung ương dưới áp lực chính trị.

当前全球面临的能源危机，其严峻性已超越历史。国际能源署署长法提赫·比罗尔明确指出，此次失去的石油供应量已超过1970年代两次石油冲击的总和，而被切断的天然气供应量更是2022年俄乌冲突后欧洲损失量的两倍。这一规模空前的供给冲击，正将全球央行置于1970年代式的压力测试之中。与此同时，前总统特朗普对美联储独立性的持续施压，与当年尼克松政府打压时任美联储主席阿瑟·伯恩斯的历史轨迹惊人相似，加剧了市场对货币政策应对能力的深层忧虑。

历史是一面镜子。1973年中东战争后，欧佩克减产导致油价四倍跳涨，重创全球经济。时任美联储主席伯恩斯错误地认为油价飙升是‘非货币现象’，无需货币政策响应。这一判断忽视了供给冲击的‘二次效应’：工人要求涨薪以抵消成本，企业则将能源与劳动力成本转嫁给消费者，最终导致通胀预期‘脱锚’，形成工资-价格螺旋。更关键的是，伯恩斯当时承受了来自总统尼克松及其财政部长约翰·康纳利的巨大政治压力，最终被迫将利率维持在过低水平，为经济过热埋下祸根。

失控的通胀直至1979年保罗·沃尔克执掌美联储后才被激进加息强行扭转，代价是一场严酷的全球衰退。英国的教训则更为惨痛，信贷放开政策引发资产狂热，通胀峰值逼近27%，泡沫破裂后政府被迫向国际货币基金组织出让财政主导权，债券市场崩溃。如今，面对可能由供给冲击引发的滞胀风险，英国央行与欧洲央行近期的鹰派表态，正令市场担忧政策制定者是否会矫枉过正，在对抗通胀的同时意外引发衰退。若滞胀成真，股票与债券将罕见地同步承压。