高盛警告：标普500估值已率先见顶，市场正逼近“增长冲击”临界点

标普500指数的估值倍数已率先“见顶”并大幅回落，市场走势正逼近高盛此前预警的“增长冲击”情景。自1月高点以来，标普500指数下跌9%，但其前瞻市盈率的收缩更为剧烈，已从22倍骤降至19倍，跌幅达14%，率先进入技术性调整区间。与此同时，10年期美债收益率飙升约50个基点，触及通常与股市抛售相关的2倍标准差阈值。高盛指出，尽管估值急剧压缩，但股票风险溢价的扩张幅度却相对有限，表明利率的急剧上行是此轮抛售的主要宏观驱动力。

高盛美国股票情绪指标本周已降至-0.9，为2025年8月以来最低水平，反映出投资者正在大幅削减股票敞口。历史数据显示，该指标跌破-1时往往预示着高于平均水平的股票回报，但高盛强调，在基本面前景未能改善的情况下，当前的仓位水平不足以推动市场走高。报告警告，若地缘冲突持续升级并拖累经济前景，股市仍存在进一步下行空间。参照历史上严重石油供应冲击期间的跌幅，标普500指数可能下探至5400点，较当前水平低约15%。

从基本面看，高盛维持2026年标普500每股盈利增长12%的基准预测。其模型显示，油价每变动10%对盈利的影响仅约0.4%，盈利对油价并不十分敏感。更大的风险在于严重且持续的供应中断对经济增长造成实质性拖累。高盛经济学家目前的基准情景假设，霍尔木兹海峡的紧张局势不会导致大规模供应中断，但市场正密切关注地缘政治、油价与利率三重压力叠加下的风险演变。