高盛、瑞银解析：全球地缘风险加剧，为何A股市场“更抗打”？

在全球地缘风险扰动下，亚太市场普遍承压，但A股市场展现出异乎寻常的韧性。3月30日，日经225指数与韩国KOSPI指数跌幅均超2%，上证综指却逆势收涨0.24%。这一反差引发市场关注：当中东局势紧张、石油供应冲击扰动全球市场时，中国资产为何显得“更抗打”？

高盛首席中国股票策略师刘劲津团队发布的最新研报，从能源结构角度提供了关键解释。报告指出，中国在石油供应冲击背景下处境优于大多数国家。核心原因在于其战略性能源多元化布局：2024年，原油与液化天然气仅占中国一次能源消费的28%，为全球最低水平。同时，核能、风能、太阳能及水电等替代能源已占发电总量的40%，较十年前大幅提升。此外，中国石油储备总量接近12亿桶，即便在极端假设下也足以支撑逾110天的消耗。高盛认为，霍尔木兹海峡的动荡甚至可能强化中国对替代能源的支持，为相关企业开辟新的增长空间。

这种结构性优势直接反映在市场表现上。瑞银证券中国股票策略分析师孟磊指出，从宏观视角看，中国对油气依赖度较低；从股价表现看，各行业周度回报与布伦特原油回报的相关系数也较低。近期A股主要股指的隐含波动率甚至低于2025年4月全球贸易冲突升级期间的水平。基于此，高盛在亚太（除日本）区域内，仍维持对中国A股和H股的“增持”评级，并建议投资者在当前价格水平上建立战略性敞口。摩根资产管理（中国）的杜猛也认为，随着中国资产确定性与韧性持续显现，A股的价值重估有望进一步深化。