市场逻辑突变：伊朗冲突后首次，美股能源股与油价背离，衰退交易信号浮现

华尔街的交易逻辑正在发生关键转变。一个罕见信号出现：主导市场数周的通胀交易正在瓦解，衰退交易悄然接棒。隔夜，WTI原油期货大涨超3%，自2022年7月以来首次收于100美元关口上方。然而，美股能源板块却小幅收跌，与大盘同步下行。与此同时，美债收益率不升反降，黄金价格一度飙升。摩根大通指出，这是自伊朗冲突爆发以来首次，也是今年仅第二次出现能源股与大盘股同步下跌、而债券与黄金同步上涨的局面。这一“债油脱钩”的组合走势，标志着市场焦点正从短期通胀恐慌，转向对中期经济衰退的担忧。

市场定价同步调整，强化了这一逻辑转变。在美联储主席鲍威尔发表偏鸽派言论后，货币市场迅速重新定价。市场对美联储2026年的加息概率预期从上周五的约35%骤降至约20%，转而重新押注年内温和降息。尽管能源价格持续飙升，但长期通胀预期并未随之走高。以五年期通胀互换衡量，市场对未来5年的通胀预期已较1月高点下滑约20个基点，回落至去年4月动荡时期的水平。这表明，油价破百并未引发持续的“通胀恐慌”。

高盛分析师Chris Hussey指出，当前市场核心在于增长与通胀之间的角力。通胀端，油价、天然气、铝等价格螺旋上行，威胁向全球尤其是亚洲渗透；增长端，中东局势的不确定性叠加能源价格冲击，令劳动力需求前景趋于黯淡。高盛的判断是，在多种情景下，债券收益率最终将下行，长期股票波动率将上升，市场届时面临的是“经济增长恐慌”。桑坦德资管欧洲策略主管Francisco Simón亦表示，尽管通胀仍是隐忧，但对增长和信心的潜在拖累应开始形成对冲，限制收益率进一步上行。市场逻辑的转变，正将压力从通胀端转向增长端。