泰诺麦博IPO闯关：全球首款破伤风单抗销量遇冷，四年累亏近20亿

科创板IPO上会前夕，珠海泰诺麦博制药股份有限公司正面临一场严峻的“拷问”。作为科创板重启第五套标准后首家获受理的未盈利企业，其核心产品——全球首款重组抗破伤风毒素单克隆抗体药物“斯泰度塔单抗”（新替妥®）——上市后市场表现远未达预期，销量与收入完成率分别仅为57%和33%。这款被寄予厚望的“全球首款”产品，不仅未能打开市场，反而将公司拖入四年累计亏损近20亿元的泥潭，使其IPO之路蒙上浓重阴影。

泰诺麦博的核心技术平台HitmAb®曾被视为行业前沿，并成功孵化出斯泰度塔单抗。然而，这款于2025年2月获批、3月开售的创新药，在首次IPO申报时预计年营收1.56亿元，实际仅实现5122.49万元。公司解释称预估过于乐观，低估了新药入院难度及推广商发力不足等问题。但更深层的市场矛盾在于：当前破伤风被动免疫市场90%以上份额被单价仅10元/瓶的TAT和240元/瓶的HTIG牢牢占据，凭借数十年临床认知和低价优势构筑了坚固壁垒；而斯泰度塔单抗单价更高，市场接受度低。更关键的是，其III期临床试验中38.2%的不良事件发生率高于HTIG，引发了市场对其安全性的质疑。

除了核心产品受挫，泰诺麦博还面临多重风险叠加的压力。IPO前夜公司估值出现跳水，同时股权结构分散，且存在对赌回购条款，进一步增加了上市的不确定性。作为一家尚未盈利的创新药企，其商业化能力、市场推广策略及产品安全数据正受到上市委的严格审视。此次闯关IPO，不仅是对其技术价值的检验，更是对其能否在传统低价药品主导的成熟市场中杀出血路、实现自我造血能力的终极考验。