京东方2025年报：营收重返2000亿，但利润仅为巅峰期四分之一，投资者质疑分红回报

“面板之王”京东方交出了一份充满矛盾的2025年成绩单。公司营收时隔四年重回2000亿元大关，达到2045.9亿元，其电视面板市占率连续八年全球第一，规模优势无可争议。然而，这份光鲜背后是盈利能力的断崖式下跌。全年归母净利润仅为58.57亿元，虽然同比增长10.03%，但仅为2021年巅峰期259.61亿元的四分之一不到。更刺眼的是净利率，从2021年的13.98%被压缩至仅2.46%，盈利能力被严重削弱。

财报细节揭示了增长的脆弱性。公司业绩在第四季度骤然失速，单季净利率环比下滑至1.24%，直接拖累了全年增速。核心矛盾依然未解：京东方超81%的营收依赖显示器件，而全球LCD行业产能过剩、价格低迷，主流尺寸面板价格仅为2021年高点的40%-50%，导致公司深陷“以价换量”的薄利泥潭。被寄予厚望的第二增长曲线OLED，目前仍处于高投入、低回报阶段，其柔性OLED出货量虽居全球第二，但良率与盈利爬坡慢于预期，未能贡献实质利润增量。

在规模登顶但利润微薄的现实下，投资者将目光转向了股东回报。京东方正试图从过去的“烧钱机器”向市场期待的“现金奶牛”转变，其分红与回购策略成为财报中最受关注的变化。然而，面对总分红回报远不及格力等传统白马股的质疑，京东方如何平衡巨额资本开支与股东回报，是其从“大而不强”走向“又大又强”的关键考验。行业周期底部的弱反弹，让那个年赚260亿的黄金时代，短期内似乎再也回不来了。