港股AI新贵智谱、MiniMax市值狂飙，互联网“老钱”腾讯阿里失宠

港股市场正上演一场资本风向的剧烈切换。截至4月1日，AI公司智谱（02513.HK）股价单日暴涨32%，市值冲上4079亿港元，一举超越京东、百度、携程，达到快手市值的两倍。引爆市场的关键信号来自其财报：智谱开放平台API的年度经常性收入约17亿元，同比激增约60倍。同样，另一家AI新贵MiniMax（00100.HK）在“龙虾”智能体概念助推下，两日内股价累计涨幅高达51%，市值一度触及3800亿港元。资本市场正以前所未有的热情，拥抱这些成立仅五到七年的年轻AI公司。

与此形成刺眼反差的，是互联网“老钱”们的集体失意。尽管腾讯、阿里、京东等大厂2025年财报普遍显示盈利，但资本市场反应冷淡。财报发布次日，除京东外，其余公司股价悉数下跌，其中快手跌幅最大，达13%。一位腾讯内部人士自嘲，互联网公司已是“传统公司”，腾讯今年28岁，按流行说法已是“老登”。在AI时代，“老登”想开拓新业务，远比新公司困难。市场共识正在形成：大厂虽然仍在赚钱，但赚的是“上一个时代的钱”，缺乏能支撑未来估值的新故事。

这种估值分化背后，是市场对增长逻辑的重新定价。互联网大厂中，2025年仅腾讯、网易、快手净利润实现同比增长，其余均下滑。而市场对快手的担忧，集中在其对视频大模型“可灵”的巨额投入——预计2026年资本开支将新增110亿元，主要用于算力支撑。有接近快手的人士指出，可灵作为视频大模型，其想象空间被认为不如全模态模型。外界正在质疑，传统巨头能否在烧钱的AI军备竞赛中，找到清晰且高效的回报路径。资本正在用脚投票，将筹码从“旧时代的印钞机”转向“新时代的造梦者”。