华侨城四年巨亏超400亿，新任董事长吴秉琪的“空杯”挑战

华侨城A（000069.SZ）已连续第四年陷入巨额亏损。在2025年度业绩说明会上，新任董事长吴秉琪坦言，过去一年“十分不易”。财报显示，公司2025年归母净利润为-144.96亿元，亏损额同比扩大67.35%。更严峻的是，自2022年至2025年，华侨城累计亏损高达405.55亿元，这一数字已完全“吞噬”了2018至2021年间的全部盈利。营收也大幅下滑42.32%，至313.81亿元。业绩持续承压，标志着这家老牌文旅地产巨头正面临前所未有的经营困境。

导致亏损扩大的核心冲击，来自一笔近100亿元的资产减值计提。根据公告，华侨城在2025年度共计提资产减值准备约99.77亿元，其中存货跌价准备高达80.85亿元，占比超过八成。这主要源于部分地产项目的可变现净值已低于成本。目前，公司储备项目主要分布在成都、西安、武汉等二三线城市，剩余可开发面积约1000万平方米，资产质量与去化压力并存。同时，公司两大核心业务的盈利能力全线走弱：文旅板块毛利率降至9.83%，地产板块毛利率降至7.62%，同比均出现显著下滑。

面对危局，去年9月“空降”接任董事长的吴秉琪试图勾勒一条差异化复苏路径。他强调“华侨城不是简单的地产公司”，并将希望寄托于文旅业务的运营提升与资源整合，以期获得稳定现金流。2025年，公司经营活动净现金流达125亿元，已连续三年为正，这被视为少数积极信号。吴秉琪提出的“文旅优势反哺地产”构想，能否成为其打造未来竞争力的关键，仍需时间验证。他呼吁公司保持“空杯心态”，但市场正在等待实质性的扭亏成果。