清泉股份IPO闯关：实控人掌控92.91%表决权，募投逻辑与内控瑕疵引质疑

作为冲刺创业板的“小巨人”企业，江苏清泉化学股份有限公司的上市之路正面临来自公司治理与募投逻辑的尖锐拷问。在亮眼的业绩与“国产替代”光环之下，其招股书揭示了一个高度集中的权力结构与一系列不容忽视的内控瑕疵，为这场跨越式发展的资本征途蒙上了阴影。

清泉股份的股权结构呈现出显著的“一股独大”特征。实际控制人刘建华通过与一致行动人及三家控股平台，合计控制公司92.91%的股份表决权。这意味着实控人几乎可以完全主导股东大会决议。尽管公司设立了独立董事等制度，但权力天平极度倾斜：刘建华身兼公司董事、控股股东董事长总经理及员工持股平台执行事务合伙人等多重关键角色，直接参与战略制定与经营管理。更值得注意的是，公司董事会9席中有4名董事由控股股东浙江清泉委派。一位关注化工行业IPO的私募投资人指出，这种结构虽保证了决策效率，但也可能导致重大决策过度向实控人意志倾斜，如何保障中小股东利益是对公司治理的重大考验。面对相关疑问，清泉股份仅表示“建立了较为完善的公司治理结构”，但未在招股书中提及累积投票制等具体的针对性保护措施。

更令人担忧的是其历史上的治理瑕疵。报告期内，公司存在“转贷”、票据找零、关联方资金拆借、使用出纳个人卡等多种财务内控不规范情形。例如，2022年公司曾通过供应商进行“转贷”融资，涉及金额高达数千万元。尽管公司声称已整改完毕，但这些行为暴露了其过去在内控合规性上的薄弱环节。与此同时，公司拟募资4.92亿元用于扩大核心产品产能，但其“绿色战略”占比却在报告期内出现下滑，其募投项目的长期战略逻辑与市场风险也引发了市场审视。在高度集中的股权、存疑的内控记录与募投逻辑共同作用下，清泉股份的创业板之路注定充满挑战。