高盛罕见发声：美国科技股现“代际买入机会”，估值跌至50年低位，盈利韧性却创纪录背离

美国科技股正经历半个世纪以来最惨淡的相对表现期，但高盛却从中看到了一个“代际买入机会”。由首席全球股票策略师Peter Oppenheimer领衔的团队指出，科技板块的估值体系已出现“重置”，多项相对估值指标已回落至2003至2005年科技泡沫破裂后的低谷水平。与此同时，市场对科技板块的悲观定价，与行业盈利修正持续领先于其他板块的现实，形成了创纪录的背离。这种股价表现与基本面的巨大缺口，构成了当前市场的核心矛盾。

具体来看，科技股对大盘的相对回报已跌至50年来最弱区间。一个关键信号是，美国科技股的PEG（市盈率相对盈利增长比率）已低于全球综合市场，其隐含的未来盈利前景“非常疲弱”。横向比较，全球IT板块的市盈率现已低于可选消费、必选消费和工业板块，其历史估值溢价已显著压缩。尤其值得注意的是，以超大规模云厂商为例，其估值已接近标普500其余成分股的水平，科技板块的长期溢价被大幅挤压。

高盛认为，这种“过度惩罚”发生在科技板块增长依然强劲的背景下。尽管市场担忧资本开支上升与AI带来的扰动，但科技公司的净资产收益率仍处高位，盈利预期修正“比任何其他板块都更为正面”。分析师对相关投资带来的盈利顺风预期，在过去几周“反而继续上调”。在当前地缘局势紧张的背景下，若霍尔木兹海峡扰动延续，可能触发“被感知的增长冲击”并限制利率上行，这反而可能强化科技板块作为潜在防御性配置的相对吸引力。资金向能源、工业等“旧经济”板块的轮动，正在挤压科技溢价，但也可能为长期投资者创造了罕见的入场窗口。