盐津铺子业绩失速：上市后首现单季营收负增长，电商收缩与大单品战略承压

盐津铺子交出了上市以来最疲软的年度成绩单。2025年，公司营收增速骤降至个位数（8.64%），并首次在第四季度出现上市以来的单季营收同比下滑。更关键的是，其全年表现未能触及此前设定的股权激励考核目标，导致公司不得不回购注销超240万股限制性股票，涉及93名激励对象。这份财报清晰地揭示了这家曾凭借渠道红利高速增长的零食企业，正面临增长动能急剧衰减的严峻挑战。

回顾过去，盐津铺子曾是量贩零食和会员店渠道红利的最大受益者之一，凭借魔芋爽等大单品的先发优势，在2023和2024年实现了超过28%的高增长。然而，渠道话语权的上移和低毛利同质化产品的竞争，使其增长模式难以为继。公司的毛利率已从2021年的35.71%持续下滑至2025年的30.8%，改善微弱。这迫使盐津铺子开启了一场在渠道和产品端的全面“断舍离”。

战略调整的核心是收缩战线。在渠道端，公司主动大幅缩减电商业务，2025年线上收入暴跌20.5%，其定位从规模扩张转向“供应链电商”，专注于新品孵化和品牌建设。在产品端，资源正从泛品类扩张向“大魔王”魔芋爽、“蛋皇”鹌鹑蛋等核心大单品集中，试图通过产品组合在不同渠道中寻求价格与品牌的平衡。为支撑这一战略，公司持续加码上游供应链，布局原料自供体系。然而，利润端的压力并未完全解除，2025年核心原料魔芋精粉采购均价暴涨超30%，凸显了其供应链成本控制的脆弱性。这场转型能否在收入短期承压的阵痛后，真正夯实利润根基，仍是未知数。