摩根大通：AI颠覆不了中国网游巨头，版号制度才是真正的护城河

当全球游戏行业都在为AI带来的颠覆性冲击而焦虑时，摩根大通却指出，市场对中国游戏巨头的估值逻辑存在根本性误判。该行在最新报告中强调，将全球的AI颠覆叙事直接套用于中国市场是一个方向性错误。在中国独特的版号监管体制下，AI非但不是腾讯、网易等现有巨头的威胁，反而成为了其巩固竞争优势的放大器。版号制度为可合法商业化的游戏数量设置了硬性天花板，这使得AI降低制作门槛所催生的海量新游戏，无法绕过监管瓶颈触达消费者。手握大量版号储备的头部运营商，将不成比例地独享AI带来的效率红利。

这一判断在刚刚落幕的2026年游戏开发者大会上得到了印证。大会共识已从“是否使用AI”转向“如何有效使用AI”，而中国公司，尤其是腾讯，成为最引人注目的参与者。腾讯一家就出席了超过20场会议，全面展示了AI与其从渲染、资产生成到反作弊、玩家体验的整个生产运营体系的深度集成。业内人士指出，在展示最先进AI技术方面，中国开发商占据了相当大的比重。

核心差异在于版号制度。在欧美开放市场，AI驱动的制作大众化直接导致内容供给激增和竞争白热化。但在中国，每款游戏都必须获得国家新闻出版署的版号，审批流程对市场准入构成了刚性限制。数据显示，2025年国产游戏版号审批总量虽同比增长约19%至约1676款，但提交审批的游戏数量增速远快于此。AI进一步压低成本后，达到提交质量门槛的游戏会更多，审批缺口可能反而扩大。此外，AI生成内容带来的知识产权与合规审查复杂性，甚至可能延缓审批。腾讯已明确其AI模型训练完全基于自有商业资产并采用“数据闭环”，这一策略直接规避了监管最可能审核的风险领域。