孩子王财报亮眼背后：16.5亿收购的丝域生物，半年扛起近半净利润

孩子王2025年财报表面光鲜：营收突破百亿，净利润同比大增64.21%。然而，这份增长的底色并非其母婴主业。在出生率下行、母婴商品与服务收入增长乏力、直营门店效率下滑的行业寒冬中，公司真正的利润引擎，竟是去年7月以16.5亿元收购的头皮护理品牌——丝域生物。这笔跨界交易并表仅半年，就贡献了约1.47亿元利润，几乎占据了孩子王全年归母净利润的一半。

面对核心业务的增长瓶颈，孩子王近年推行“三扩”战略，其中“扩赛道”被寄予厚望。收购丝域生物，正是其切入新消费服务赛道的关键落子。截至2025年底，丝域旗下科技养发门店总数达2617家，半年营收接近3.8亿元，迅速成为利润支柱。相比之下，公司原有的母婴业务增长缓慢，而另一重要利润来源乐友国际的贡献占比已回落至约四成。公司正推动会员体系协同，并计划在大型门店引入头皮护理专区，试图实现交叉销售。

然而，这场看似成功的跨界并购也带来了显著的财务与运营风险。截至2025年末，孩子王的商誉从7.82亿元激增至19.32亿元，其中仅丝域生物就贡献了约10.25亿元，大幅抬升了未来的潜在减值风险。更深的隐患在于运营模式：丝域超过93%的门店为加盟店，这给服务标准统一和运营质量管理带来了巨大挑战。公司年报也坦承，加盟体系存在管理标准难以统一、质量参差不齐的风险。在依赖外延并购的同时，孩子王也在加码技术变量，试图通过AI与近亿会员的流量基础，支撑其多业态扩张的野心。