黄金“乱世”逻辑再受考验：短线抛售与央行囤金暗战，下半年走势成谜

“乱世买黄金”的古老信条正面临市场现实的严峻拷问。尽管中东局势恶化，金价却呈现下跌趋势，其作为传统安全资产的地位似乎正在动摇。然而，市场的深层结构正在发生分裂：一边是受美国高利率预期驱动的短线机构投资者抛售，另一边则是以新兴市场国家央行为代表的长期“囤金”力量悄然入场。这种矛盾让金价前景变得扑朔迷离，专业人士已开始为未来的潜在上涨布局。

市场表现揭示了这种张力。金价在1月突破每盎司5500美元高点后，于3月下旬一度跌至4000美元附近，创四个月新低。在美国和以色列攻击伊朗引发的地缘冲突升级后，下跌甚至加速。乐天证券经济研究所的商品分析师吉田哲指出，“乱世买黄金的逻辑依然存在，但近年来央行的货币政策对价格的影响越来越大，日趋难以预测。”关键压力点在于，此次“乱世”引发了油价暴涨，加剧了通胀重燃的隐忧，导致市场普遍预期美联储年内不会降息。高利率环境降低了黄金作为非生息资产的吸引力，从而引发了抛售。

然而，市场的另一面暗流涌动。以现货黄金为支撑的交易所交易基金（ETF）的余额在过去10年里激增逾10倍，标志着黄金金融商品化的加强，也扩大了投资者范围。但在此次调整中，需求并未减弱。例如，在金价暴跌的3月，通过英国在线黄金交易巨头BullionVault购买黄金的客户数量却创下了历史最高纪录。这背后是新兴市场国家央行基于长期视角，将外汇储备从美元分散到黄金的持续动向，其动机是对地缘政治风险加剧以及美元资产可能被冻结的担忧。重新走高的时机，将取决于中东局势发展与美联储货币政策预期的博弈结果。