美国通胀警报升级：油价冲击只是前奏，中国PPI转正预示输入性压力

美国3月CPI数据骤然升温，但这可能只是通胀压力的开端。一个比中东能源冲击更深层的再通胀信号，正从中国悄然成形——历史数据表明，中国输入性价格压力对美国CPI具有显著的领先效应。当前，两股力量正同步向美国通胀传导：一是中东冲突引发的短期能源冲击，二是中国工业价格的系统性回升。市场已开始重新定价通胀的持续性，一年期通胀预期已升至3%以上，而美联储内部关于重新考虑加息的讨论正在增多。

数据显示，3月美国CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.9%，为2022年6月以来最大单月涨幅。其核心驱动力高度集中于能源，汽油价格创下1967年有记录以来的最大单月涨幅，几乎独力贡献了月度涨幅的近四分之三。尽管核心CPI环比仅上涨0.2%，带来短暂安慰，但经济学家普遍警告，核心通胀尚未充分消化此轮能源冲击的二次传导效应。高价航空燃油将推高机票价格，柴油成本上升将传导至公路运输，进而推高各类消费品价格。

与此同时，一个不容忽视的信号来自中国。中国3月PPI同比跳升至0.5%，结束了长达近两年的通缩区间，较前值大幅跃升1.4个百分点。申万宏源研究指出，若原油价格持续高位，中国PPI同比在4至5月可能进一步上冲至2.0%左右。这一变化意味着，来自全球制造业中心的输入性通胀压力正在积聚。叠加特朗普时期关税政策的持续传导，美国通胀的降温势头正面临新的阻力，市场对美联储今年降息的预期已大幅收窄。