高盛警告：美国软件股反弹仅为“技术性轧空”，AI估值压制与基本面隐忧未解

美国软件股近日上演剧烈反弹，但高盛（Goldman Sachs）的交易员们正收到大量客户问询，他们对此泼出冷水，直言这只是一次超卖后的“技术性轧空”行情，行业的基本面压力并未消散。尽管追踪软件板块的IGV ETF和GSTMTSFT指数在短短两个交易日内强势拉升，单日涨幅一度超过5%，但年初至今该板块累计跌幅仍高达约25%。高盛Delta One业务负责人Rich Privorotsky指出，反弹的驱动力很简单：软件股相对硬件股的偏离程度在上周已达到“极为极端”的水平，触发了超卖修复。

高盛的核心判断是，此轮上涨由市场结构主导，而非基本面改善。其Prime Brokerage数据显示，软件股的仓位正重新测试历史低点。上周，美国信息技术板块遭遇了逾五年来最大规模的净卖出，其中做空与做多的卖出比例高达3.3比1。软件股的卖出规模约占该板块总净卖出金额的60%，且几乎全部由做空驱动。目前，软件股在美国股票总净敞口中的占比已从年初的7%骤降至1.4%，多空比率也回落至接近今年2月所创的历史低位，这为轧空行情提供了燃料。

然而，高盛同时警告，驱动反弹的技术面信号参考意义有限，而压制板块的根本问题——人工智能（AI）对行业长期利润率和回报率的估值压制效应——并未改变。这一压力横跨整个市场。此外，市场对所谓“Mythos”技术突破的重新审视，虽在一定程度上助推了反弹情绪，但也反映出投资者对颠覆性叙事成色的质疑正在增加。高盛提示，在空头力量依然主导、且AI带来的结构性挑战持续的背景下，此次反弹的可持续性存疑。