奈飞一季报指引再“暴雷”：放弃收购华纳后，增长焦虑与利润压力浮现

奈飞最新一季财报再次因管理层给出的未来指引不及市场预期而“暴雷”，尽管当季收入和利润均超预期。这暴露了市场高涨情绪与公司内部保守预期之间的尖锐矛盾。在宣布放弃收购华纳兄弟探索公司（WBD）后，叠加3月底的意外涨价，奈飞股价一度逆势反弹25%，资金热切期盼其重回“涨价+降本增效”的经典增长轨道。然而，管理层对二季度及全年的利润指引却泼了冷水，表明即便停止大型收购，必要的投资仍将持续，背后是市场对奈飞能否在内容周期过后维持长期增长势头的深层焦虑。

具体来看，增长放缓的迹象已经显现。一季度营收122亿美元，同比增长16%，超出预期，主要动力来自用户订阅规模和广告收入。然而，管理层对二季度的收入指引不足126亿美元，低于市场一致预期，隐含增速将从16%放缓至13%。更关键的是，公司并未因一季度超预期而上调全年507-517亿美元的营收指引区间，隐含增速维持在12%-14%。尽管奈飞正积极开拓广告业务（预计今年翻倍至30亿美元）并推出独立游戏应用Netflix Playground以增强用户粘性，但其对收入增长的预期依然偏向保守。

利润率的改善节奏也面临扰动。一季度经营利润率同比改善0.5个百分点，但二季度指引却低于去年同期。管理层解释称，这主要由于新上线的儿童游戏应用需要确认内容成本，以及近期收购AI影视制作公司Interposition可能带来的人员整合费用。尽管因终止收购WBD获得了28亿美元违约金（计入其他收益，不影响经营利润），且市场此前已因收购终止将全年利润率预期上调至32%左右，奈飞自身对全年利润率的指引仍维持在31.5%，未作调整。此外，自2月底决定停止收购后，奈飞已重启股票回购，这一举动与保守的财务指引共同勾勒出一幅在投资未来与回报股东之间谨慎平衡的图景。