路博迈基金朱冰倩：中国资产定价逻辑转向“安全与韧性”溢价，原油供给损失成确定性风险

路博迈基金首席市场策略师朱冰倩近日指出，全球地缘格局的演变正在重塑资产定价的核心逻辑。她强调，中国资产正经历一个根本性转变：从此前因地缘风险而承受的折价，逐步转向一种“安全与韧性”的溢价。这一逻辑正成为市场对相关资产进行重新评估的关键标尺。在具体板块配置上，朱冰倩明确看好上游资源、科技以及国防军工等直接受益于“安全与韧性”主题的领域。

这一判断的深层背景，源于当前地缘冲突对全球供应链造成的确定性冲击，而非过往的概率性扰动。朱冰倩以原油市场为例，指出其定价逻辑已发生根本性切换——从基于“供给波动的概率”转向计算“确定性的损失”。她预测，即便冲突结束，油价的中枢也将出现明显上移。这种供给的确定性损失正通过三条路径强势推升全球通胀：直接推高能源价格；间接冲击中东作为全球化肥及半导体稀有气体生产重镇的物流，向粮食安全与电子产业链传导压力；并倒逼全球货币政策，使多国央行的降息预期落空，甚至面临加息压力。

在全球市场风险偏好断崖式下降的背景下，朱冰倩提出了“风险钝化”这一关键观察。她指出，市场正在学习如何在地缘风险可能成为新常态的环境中重新定价资产。值得注意的是，A股市场在此轮动荡中展现出相对的韧性，其“安全与韧性”属性正吸引新的关注。与此同时，尽管黄金短期面临与股市相关性提高、美元走强及货币政策趋紧预期的三重压力，但朱冰倩认为，从中长期配置视角看，黄金的价值依然稳固。整体而言，从“风险折价”到“安全溢价”的范式转移，预示着全球资本配置逻辑的一次深刻重构。