高盛警告：AI颠覆重估美股"终值"，标普500七成五股权价值押注远期，增长敏感度超互联网泡沫

高盛最新研究揭示，人工智能对全球资本市场的影响正深入一个最隐秘的估值环节——"终值"（terminal value），即模型预测期之外、十年以后的远期盈利预期。投资者对AI可能冲击企业长期盈利的担忧，已将这一最难量化、也最敏感的数字推向美股定价的风暴中心。

高盛4月27日发布的报告采用经修正的10年股息贴现模型测算，标普500指数当前约75%的股权价值集中于终值部分，这一比例接近二十五年来最高水平，与2000年互联网泡沫时期的乐观预期高度相似。高盛同时量化了一个关键风险：长期增长率假设每下降1个百分点，标普500成分股整体企业价值将缩水约15%；对于高成长股，这一冲击幅度高达29%。从行业分布看，高成长股的终值占比约84%，标普500整体约72%，低成长股约59%。软件板块首当其冲，标普500软件与服务指数年内跌幅约17%，一组软件股跌幅达19%，且抛售压力已蔓延至其他轻资产行业。值得注意的是，上述股票的近期盈利预期依然稳健，股价下跌与短期基本面韧性形成鲜明反差，凸显市场重新定价的是长期增长前景，而非近期业绩。

高盛指出，终值占比偏高本身反映了市场对长期增长的乐观预期，但也意味着估值对长期假设的变化极度敏感。被认为最易受AI颠覆冲击的行业，恰恰是过去增长最快、利润率最高的领域——AI可能在进入壁垒较低的行业催生低成本竞争，进而压制现有企业的收入增长和利润率。高盛预计，围绕AI颠覆的争论及由此带来的终值不确定性，将持续至少数个季度，"颠覆威胁很可能构成持续性压制，直至AI应用进入更成熟阶段"。这一判断意味着，估值波动风险短期内难以消退，高成长板块的定价逻辑正处于结构性重估的早期阶段。