Meta营收增长33%却股价暴跌：2026年资本支出上限提至1450亿美元，一年翻倍压垮市场

美国时间4月29日，Meta公布第一季度财报，营收563.1亿美元，同比增长33%，净利润267.7亿美元，同比增长61%，摊薄每股收益10.44美元，同比大增62%——三项核心指标均超出华尔街预期。然而靓丽的成绩单未能阻止股价在盘后一度下跌逾6%，市场抛售的逻辑只有一个：资本支出的扩张速度已经超出投资者承受阈值。

真正令投资者不安的数字藏在指引里。Meta将2026年资本开支上限从年初的1350亿美元大幅上调至1450亿美元，较年初设定的1150亿美元下限已累计提升300亿美元。若按最新上限计算，Meta今年的资本支出将较2025年的722.2亿美元接近翻倍。一年之内，基础设施投入规模翻倍，这一节奏远超市场预期。官方将原因归结为零部件涨价与数据中心建设成本上升，但根本驱动因素是Meta正将大量资源从传统业务向AI基础设施迁移。

广告业务的景气周期是本次财报为数不多的确定性利好。第一季度广告展示量同比增长19%，每次展示平均价格同比上涨12%，量价齐升的组合表明Meta广告系统正处于强势周期。与此同时，家庭日活跃用户（DAP）在2026年3月达到35.6亿，但环比出现自Meta披露该指标以来的首次下滑，主要受伊朗网络中断和俄罗斯限制WhatsApp访问影响。净利润中包含80.3亿美元一次性税务收益，剔除该因素后实际EPS约为7.31美元，低于市场预期。核心业务造血能力尚可，但AI军备竞赛的烧钱速度，才是悬在Meta估值之上的最大变量。