高盛警告：散户从"逢低买入"转向"追逐狂热"，CTA已翻空、月末养老金抛压或引市场回调

高盛最新资金流向报告显示，美股散户行为模式已发生实质性转变——从过往的"逢低买入"演变为对热点板块的"追逐狂热"。在半导体杠杆产品参与热情持续高涨的背景下，相关个股与板块隐含波动率居高不下，市场短期正面临回调压力，以消化前期涨至历史新高过程中积累的泡沫。

值得注意的是，趋势追随策略（CTA）的需求支撑已明显耗尽。过去一个月，美国主要系统性策略群体合计买入近800亿美元美国股票，其中CTA净多头达到440亿美元，为2016年以来第二大增持幅度。然而CTA现已小幅转为净卖出方——标普500指数较短期阈值高出3.75%，较中期阈值高出4.83%，一旦阈值被突破，CTA将抛售约500亿美元以压平敞口。测算显示，无论市场走势如何，CTA未来一周均为净卖出方，下跌情景下净卖出规模高达175亿美元。

与此同时，月末养老金抛压同样令市场承压。预计美国养老金将在月末卖出约270亿美元美国股票，该规模在2000年以来所有月末估算中位列第93百分位，为非季度末最大单次抛售估算值。机构整体账面总杠杆率已下滑至308.3%，虽仍处于五年历史第97百分位的高位，但非交易商在股指期货中的持仓同样偏高，意味着市场触发空头回补的可能性下降。高盛情绪指标已升至+1.5，显示投资者仓位处于偏高状态，短期回调预期强化。不过，展望5月，在企业回购提供温和支撑、长期成长叙事延续及密集IPO季与财报季催化剂推动下，高盛仍看好纳斯达克跑赢标普500。