债券交易员大举押注美联储转鹰，沃什接掌后加息概率首超降息

债券市场正以前所未有的力度为美联储政策转向定价。随着凯文·沃什即将正式接掌美联储，交易员押注下一个政策动作可能是加息而非降息，相关仓位规模持续膨胀，风险对冲需求急剧上升。

彭博社数据显示，与美联储利率决议挂钩的利率互换合约已显示，美联储在明年4月前先加息再降息的概率突破50%这一关键阈值。与此同时，摩根大通客户调查显示，机构投资者上周进一步扩大空头头寸，从此前的中性立场转向净空头。30年期美国国债收益率徘徊于5%附近，年内首度突破这一关键心理位。现金市场与衍生品市场同步释放看空信号，令固定收益资产面临直接压力。

上述押注在SOFR期货和期权市场中体现得尤为清晰。互换市场已将降息预期推迟至2028年初，2028年3月联邦基金利率互换合约较当前有效利率低8个基点。SOFR期货压力集中于2027年6月合约，该合约在过去数周大幅跑输，交易员此前并未将加息可能性纳入一年后的定价区间。这一走势导致2026至2028年6月SOFR蝶式价差大幅走阔至周期高点。Wellington Management投资组合经理Brij Khurana指出：“美国收益率曲线前端尚未充分消化未来六至十二个月可能出现加息周期的预期，美国市场迄今仍不愿正视这一可能性，这一点颇为引人注目。”

周五美国就业报告公布在即，市场普遍预期数据将显示劳动力市场趋于稳定。Evercore ISI分析师在研究报告中指出，劳动力市场趋稳将使美联储得以集中应对油价带来的通胀冲击，直至局势明朗再考虑重启降息。LPL Financial首席固定收益策略师Lawrence Gillum表示，今年降息可能性仍然存在，但随着地缘冲突持续，概率正在下降。“毫无疑问，沃什前路艰难。”