霍尔木兹海峡通航持续受阻亚洲炼化产能锐减，韩国库存告急出台出口禁令

美以伊冲突进入第三个月，霍尔木兹海峡航运仍未恢复通行。4月以来，即便美伊双方达成初步停火协议，市场情绪有所缓和，但海峡实际通行货轮数量仍不足战前的5%，海上原油库存持续消耗。EIA数据显示，3月全球原油供给量减少1010万桶/天，其中OPEC+产能削减940万桶/天；4月供应量预计进一步下滑290万桶/天。受此推动，ICE布伦特原油期货价格稳定在100美元/桶左右，现货价格于4月末再度冲高至123美元/桶，能化商品价格整体维持高位。

供给短缺沿产业链向下传导，炼化端承压尤为突出。EIA估算，4月中东与亚洲地区炼油厂开工量缩减600万桶/天，降至7720万桶/天。亚洲炼油厂库存压力更为严峻：除中国外，亚洲其他地区炼油厂仅持有约22天库存，且近半数原料依赖中东供应。数据显示，3月海上原油库存下降1.1亿桶，在途原油库存下滑1.8亿桶——2月末自海湾出发的油轮至4月已基本全部到港，库存回补窗口已关闭。若霍尔木兹海峡5月仍无法恢复通航，亚洲炼化产能将面临更大程度压减。

供应链压力已倒逼多国出台紧急干预措施。韩国率先升级管控层级：3月27日全面禁止石脑油出口，4月2日将资源安全危机预警从二级"注意"上调至三级"警戒"，8日依据《供应链稳定法》将乙烯、丙烯等7种石化基础原料列为"危机品目"，15日起实施禁止囤积令并推出约10万亿韩元补贴，同时向美国采购约4个月氦气库存。CSIS分析指出，按IEA标准韩国持有约208天原油库存，但若按炼油厂290万桶/日的产能计算，实际剩余库存仅约67天。3月韩国石油炼制产量下滑6.3%，石化装置开工率从2月的80%降至约66%。日本化学制造业同样承压，4月工业生产指数环比回落4.2%，同比下滑13.9%，乙醛、高密度聚乙烯、丁苯橡胶等细分产品产量同比降幅超过40.6%。国内能化产业同时面临原料供给不足与成本攀升的双重压力。