SK그룹 리밸런싱 승리국면 속隐患…비정형 자금조달의 '미래 청구서' 리스크

SK그룹의 리밸런싱 성과가 양호하다. 비핵심자산 매각으로 차입금을 줄이고, 재무적투자자(FI) 유치를 통해 자본을 보강했다. 반도체 호황까지 겹치면서 주요 재무지표는 눈에 띄게 개선됐다.

그러나 숫자가 가벼워진 것과 부담이 사라진 것은 별개의 문제다. 그룹 재무구조 개선 과정에는 주가수익스왑(PRS), 영구채, 전환우선주, 상환전환우선주, 총수익스왑(TRS) 등 비정형 자금조달이 대거 활용됐다. 이들은 일반 차입금처럼 재무제표에 명시되지 않거나 자본으로 분류될 수 있지만, 조건에 따라 향후 현금 유출, 정산 부담, 지분구조 변화 등으로 이어질 수 있는 구조를 내포하고 있다.

이런 비정형 수단이 널리 쓰이는 배경에는 기존 차입금 비율規制 의무를 회피하고 자본 부족을补足하려는 수요가 있다. 투자자 입장에서 당장의 재무 건전성 지표는 개선된 것처럼 보이지만, 숨겨진 부채나 유사 자본의 실체는 완전히 해소되지 않은 상태다. 향후 시장 환경이 변화하거나 계약 조건이 전환되면, 지금의 '개선된' 재무제표 뒤에積まれた 의무가 현실의 현금 흐름 압력으로 돌아올 수 있다는 점에 주목할 필요가 있다.