小米财报警示：汽车业务上岸盈利，但手机与IoT失速拖累股价腰斩

小米集团2025年财报呈现出一幅矛盾的图景：全年总收入与净利润双双大幅增长，但资本市场却以股价腰斩和市值跌破万亿港元作为回应。核心矛盾在于，被寄予厚望的汽车业务虽首次实现全年盈利，但传统核心业务——智能手机和IoT（物联网）——的增长动力却在急剧失速。财报发布后，市场情绪从对SU7的狂热迅速转向对公司整体盈利结构可持续性的深度担忧。

具体来看，2025年全年，小米智能电动汽车及AI等创新业务收入首次突破千亿，并录得9亿元的经营收益，毛利率提升至24.3%，显著优于行业平均水平。然而，这份亮眼的汽车成绩单背后，是传统业务的巨大压力。2025年第四季度，公司整体收入增速骤降至7.3%，调整后净利润同比下降约24%。手机业务因内存成本上涨，毛利率跌至8.3%；此前依赖补贴拉动的IoT收入同比下滑20%。手机与IoT两大业务的经营利润合计暴跌约六成，显示其“造血”能力正在快速减弱。

这种结构性失衡直接冲击了市场信心。自2025年6月股价高点以来，小米市值已蒸发近半，即便公司投入上百亿港元回购也未能止跌。当前的核心风险在于，汽车业务的前期积压订单红利正在快速消化，其高毛利率能否持续面临考验；而原本为造车“输血”的手机与IoT业务自身陷入增长瓶颈，可能难以继续支撑集团未来的巨额投入与整体增长。市场正在用脚投票，质疑小米在“汽车上岸”的同时，是否正面临“主业失速”的战略困境。