老铺黄金逆势狂赚近34亿：管理层宣称“金价涨跌都能赚钱”，行业悖论下暗藏风险

当2025年黄金价格一路狂飙，整个行业却陷入“越涨越难卖”的增长悖论时，老铺黄金（06181.HK）交出了一份令人侧目的成绩单。公司收入暴涨221%至273.03亿元，归母净利润激增230.5%，达到48.68亿元，一年内多赚了近34亿元。然而，这份亮眼财报背后，是管理层对金价波动“不做对冲”的激进策略，以及一个试图从传统金店向奢侈品逻辑切换的商业模式。在行业普遍承压、终端销售疲软的背景下，老铺黄金的逆势高增长显得格外突出，也引发了对其可持续性的深层拷问。

步入2026年，黄金市场迎来剧烈震荡，国际金价一度创下四十余年来最大单周跌幅。在业绩交流会上，投资者最关心的问题正是如何应对金价波动。老铺黄金管理层对此给出了明确且自信的回应：反复强调金价走势并非业绩的变量，公司的核心是“品牌力、产品力、渠道力”。管理层甚至宣称，其商业模式“不只赚金价上行的钱，也能赚下行的钱”，并认为其高净值客户在经济无压力时是主要支撑，在经济有压力时则是“业绩的压舱石”。这种与传统黄金零售逻辑截然不同的表态，将公司置于聚光灯下。

然而，这条向奢侈品溢价逻辑切换的道路能否走通，仍存在诸多疑问。行业对比揭示了严峻的现实：同期，中国黄金预计净利润同比暴跌55%-65%，豫园股份更是由盈转亏，录得近49亿元巨额亏损，两者均将困境归咎于金价高企与新政叠加导致的终端销售冲击和客流减少。老铺黄金财报显示，其黄金加权均价在2025年内涨幅高达54.8%，这恰恰是业内所谓的“涨价陷阱”。在同行普遍陷入“涨价陷阱”之际，老铺黄金宣称能摆脱金价束缚、实现独立增长，其商业模式的有效性与抗风险能力正面临市场的严格审视。