原油期货深度贴水：市场押注美伊冲突短暂，但基础设施与核扩散风险或被低估

原油期货市场正发出相互矛盾的信号。尽管中东紧张局势持续，全球基准布伦特原油近月期货价格仍徘徊在每桶99美元的高位，但期货曲线却陷入深度“贴水”结构——即近月合约价格远高于远月合约。这种结构清晰地表明，交易员普遍押注当前由美伊冲突引发的油价飙升是暂时性事件，预期局势将很快缓和，供应将恢复宽松。富时罗素全球投资研究主管Indrani De指出，市场已将约10至12美元的长期风险溢价内化为定价基准，同时预期短期冲击将随局势缓和逐步消退。

然而，这种看似平静的市场定价背后，潜藏着巨大的尾部风险。分析人士警告，当前价格可能远未充分计入所有潜在威胁。白宫虽已向伊朗提交包含15项内容的和平方案，一度令油价大幅下跌，但华盛顿与德黑兰之间相互矛盾的表态、中东地区持续的导弹打击以及霍尔木兹海峡的航运积压，都为谈判前景蒙上高度不确定性。更重要的是，能源基础设施的潜在毁损风险以及伊朗核问题的深层复杂性，构成了市场尚未完全定价的“黑天鹅”因素。

尽管贴水结构暗示市场在为早期解决方案定价，但期货曲线的绝对水平揭示了更深层的判断。布伦特12月交割合约目前报价约79.70美元，虽较近月合约低约17%，但仍比冲突爆发前高出约10%。这意味着，在交易者眼中，即便冲突最终化解，地缘政治紧张局势也已在全球油价中留下了持久的印记。BRI Wealth Management投资主管Toni Meadows对CNBC表示，考虑到潜在结果的范围，市场的表现“相对平静”，这种平静可能恰恰低估了局势突然恶化的极端风险。