小马智行财报：Robotaxi收入占比不足两成，单车盈利转正难掩整体亏损扩大

小马智行最新财报揭示了其商业化路径的深层矛盾。2025年，这家自动驾驶公司总收入9000万美元，同比增长20%，但非公认会计准则下的净亏损却同比扩大31.52%，达到1.74亿美元。更关键的是，被寄予厚望的自动驾驶出行服务（Robotaxi）收入为1660万美元，尽管同比增长128.6%，但其占总收入的比例仅为18.5%，不足两成。这表明，公司距离依靠Robotaxi实现整体盈利仍有巨大鸿沟。

财报中的亮点与隐忧并存。小马智行宣称在2025年11月和2026年2月，分别于广州和深圳实现了城市范围内的单车盈利转正，深圳地区第七代车型的单日车均净收入甚至创下394元的新高。这一成绩得益于第七代Robotaxi车型的量产部署，其自动驾驶套件成本较上一代大幅下降70%。然而，公司近一半的收入（45.1%）仍来自增长几乎停滞的自动驾驶卡车服务，该业务2025年收入仅微增0.6%。技术栈共享的策略未能有效带动卡车业务的增长。

当前局面将小马智行置于关键的商业化压力测试中。公司预计2026年自动驾驶出租车车队将超过3000台，并已在北京、广州获得路测许可。但如何在快速扩张Robotaxi规模、维持其单车盈利模型的同时，扭转整体持续扩大的亏损，并激活卡车业务的增长引擎，是其必须解答的核心难题。率先跑通Robotaxi商业模式的宣言，正面临严峻的财务数据拷问。