美团年亏234亿：外卖价格战惨烈，核心现金牛首次转亏

年亏损234亿元——美团2025年的财报数字，远超市场预期。尽管全年营收达到3649亿元，同比增长8.1%，但净利润从去年盈利358亿元急转直下，录得巨额净亏损。最令人震惊的是，作为公司传统现金牛的“核心本地商业”板块，首次出现69亿元的亏损。市场虽未剧烈波动，但这份答卷揭示了美团正面临前所未有的结构性压力。

亏损的核心在于一场惨烈的外卖价格战。2025年，为应对竞争对手的巨额补贴，美团不得不跟进投入，导致用户激励、推广及广告开支大幅增加。结果是，其GTV市场份额稳定在60%以上，但代价高昂：第四季度核心本地商业单季经营亏损达100亿元。与此同时，新业务收入虽增长19%，但亏损也从73亿元扩大至101亿元，其中海外业务Keeta和食杂零售小象超市的扩张是主要烧钱点。此外，研发开支激增23.5%至260亿元，大部分流向了AI领域。

美团创始人王兴在业绩会上强调“坚决反内卷”，专注于“行业的可持续长期发展”。这被解读为一场带着止损线的防守战。摩根士丹利预计，其外卖业务的单位经济效益亏损正在收窄。然而，核心现金牛的失守与海外业务持续的“烧钱”模式，共同构成了美团当前的增长悖论：在捍卫市场份额与追求盈利之间，公司正走在一条紧绷的钢丝上。