比亚迪利润首降，单车毛利跌至17.2%，国内价格战进入贴身肉搏

比亚迪撕掉了连续四年高增长的旧标签。2025年，这家新能源巨头收入增速降至五年最低，利润出现了新能源时代的首次下滑。然而，反常的是，比亚迪却在最不舒服的时候押上了史上最大的赌注——资本开支几乎比2023年翻倍，总借贷也翻了一番。这不是被动防守，而是在国内竞争白热化、海外利润高地刚刚打开之际，一场主动的逆势扩张。面对两场硬仗，比亚迪已无退路。

挑战者正在蚕食比亚迪的腹地。2025年四季度，比亚迪汽车收入基本持平，但销量同比下降，意味着单车售价持续走低。下半年，国内单车平均售价已降至12.7万元，毛利率跌至17.2%，远低于两年前的23.9%。核心原因并非比亚迪变弱，而是对手变强了。吉利雷神电混2.0、奇瑞C-DM 6.0等技术相继落地，将百公里馈电油耗差距缩小到0.1L以内，技术代差从“一代领先”变成“半步之遥”。在10-20万元的核心价格带，吉利银河系列凭借高性价比策略销量近乎翻倍，市占率正逼近比亚迪。

纯电市场的处境更为被动。比亚迪的超级e平台技术虽硬，但前期仅覆盖20万元以上车型，未能惠及15万以下的走量市场，导致纯电市占率持续承压。同时，“反内卷”政策限制了行业龙头的价格战空间，比亚迪被迫采取“加量不加价”的防守策略，如提升秦Plus纯电续航、推出走量车型方程豹钛7。这些动作虽暂时稳住了36%左右的插混市占率，但统治力已大不如前。2026年购置税新政的临近，又为四季度业绩增添了一层不确定性。比亚迪的利润底牌，正面临前所未有的考验。