lululemon失速：中国市场狂飙难掩美洲疲软，市值蒸发2810亿，创始人称品牌“正在失去灵魂”

lululemon的资本神话正在褪色。这家曾被誉为“瑜伽裤里的爱马仕”的运动品牌，其2025财年营收增速创下自2007年上市以来的历史新低，仅为4.86%。与市场顶点相比，公司市值已缩水约2810亿元人民币，股价较历史高点暴跌超71%。公司创始人直言，lululemon“正在失去灵魂”。资本已不愿再为它的想象空间买单。

财报揭示了冰火两重天的局面。过去一年，lululemon整体111亿美元营收的微弱增长，几乎全靠中国市场支撑。中国市场贡献了3.94亿美元的增量，但营收占比超70%的美洲大本营却陷入“卖不动”的窘境，营收与同店销售双双下滑。这导致其增速被昂跑（On）和亚玛芬体育（Amer Sports）等竞争对手远远甩开。更关键的是，lululemon赖以生存的品牌溢价能力正在松动，这直接动摇了其服务中产消费者的根基。

为了追求翻倍增长，lululemon的一些动作开始变形，品牌调性被削弱。其对待“盗版”态度的微妙变化，也折射出内部的焦虑。如今，运动品牌市场格局分化明显：李宁、特步在专业赛道稳定增长；昂跑、萨洛蒙（Salomon）凭借生活方式概念营收新高、溢价坚挺。反观昔日的标杆lululemon，正面临增长乏力与品牌价值受损的双重压力，繁华已然褪去。