小米生态链独角兽绿米联创冲刺港股IPO：三年营收停滞，亏损扩大，依赖小米超三成

深圳IoT独角兽绿米联创（Aqara）正式向港交所递交招股书，这家小米生态链的重要玩家与国家级专精特新“小巨人”企业，正试图叩开资本市场的大门。然而，其招股书揭示了一个关键矛盾：尽管顶着“全球最大中国空间智能基础设施提供商”的头衔，并拥有超过1500万全球用户，公司近三年的营收却始终徘徊在15亿元规模，且亏损持续扩大。更引人注目的是，其与小米的深度绑定关系——2022年至2025年间，小米一直是其最大客户，贡献的收入占比均超过32%。

绿米的核心业务是“空间智能”，即通过传感器、中枢和控制器，实现对家居或办公“空间状态与场景”的自动化感知与执行。其业务分为自有品牌Aqara产品及解决方案，以及为小米代工的ODM产品。2023年至2025年，公司总收入分别为14.39亿、14.89亿和14.72亿元，净利润则连续录得亏损，分别为-1.59亿、-2.31亿和-3.22亿元。招股书解释，当前亏损主要源于可转换可赎回优先股的公允价值变动。值得注意的是，其研发投入持续加码，三年间从1.73亿元增至2.34亿元，占总收入比例从12.0%提升至15.9%。

此次IPO的募资将主要用于研发、销售渠道扩张及补充营运资金。股权结构显示，小米持股7.92%，美的持股约1.02%，中国电信旗下天翼资本持股约2.97%。绿米面临的核心挑战在于，如何在维持与小米这一关键大客户关系的同时，加速发展自有品牌以寻求独立增长，并扭转持续亏损的局面。其全球市场份额为1.5%（排名第七），欧洲是其最大海外市场，但整体增长动能亟待证明。此次上市，将成为检验这家智能家居独角兽真实成色与未来潜力的关键试金石。