Fundstrat大多头Tom Lee：美股本轮调整已近尾声，战争初期往往是市场底部

美股近期的剧烈波动可能已接近拐点。Fundstrat Global Advisors联合创始人兼研究主管Tom Lee在一季度最后一个交易日向客户发布重磅报告，明确指出市场已消化大部分下行风险，当前调整进度“已达九成以上”。他援引历史数据揭示了一个关键规律：标普500指数通常在战争爆发初期，而非结束时触底，因为投资者倾向于迅速为不利风险定价。Lee同时驳斥了部分机构的悲观预测，认为那些看空标普500的预期“偏离实际”。

Lee的结论基于对1900年以来七场重大冲突的复盘。他发现，标普500指数往往在战争持续时长的前10%阶段内触底。基于这一模式，他认为当前市场处境与战争初期如出一辙。Fundstrat技术策略主管Mark Newton判断，标普500的阶段性低点区间在6200至6300点。Lee本人则更为乐观，明确表示“目前我们距底部的距离，远比那些发出悲观预警的人所认为的要近”，并预计此轮急跌后将出现V形反弹。市场对特朗普在Truth Social上缓和局势言论的迅速反应——标普500当日大涨2.9%——恰恰说明投资者持仓极为谨慎，一旦风险情绪改善，反弹空间可观。

对于市场最担忧的高油价冲击，Lee持相对乐观态度。他指出，美国作为石油净出口国，实际上是油价上涨的受益方。即便WTI原油升至每桶100美元，经通胀调整后仍远低于历史高位。他提供了具体数据：2008年名义高点为144美元，但自那以来通胀累计上涨约53%，这意味着WTI需要涨至220至240美元区间，才能在实际购买力意义上追平历史纪录。此外，战时国防开支的上升每月可为GDP贡献200亿至300亿美元的增量，对冲了部分高油价带来的经济压力。技术指标也为他的判断提供了支撑：当前股票期权的认沽/认购比率读数为0.9，与2025年4月市场阶段性低点时的恐慌水平相当。