智谱AI财报引爆市场：API涨价83%仍供不应求，股价单日暴涨32%创新高

智谱AI的定价权，正从技术领先转向商业模式的确定性。这家“大模型第一股”在发布上市后首份财报后，股价单日暴涨32%，市值突破4000亿港元，其核心驱动力已不再是单纯的稀缺性溢价。市场狂热押注的，是其MaaS（模型即服务）平台展现出的惊人增长曲线：过去12个月，平台年度经常性收入（ARR）飙升60倍，达到约17亿元人民币。更关键的是，即便在2026年第一季度将API调用定价大幅提升83%后，市场依然“供不应求”，调用量逆势增长了400%。

财报数据显示，智谱2025年全年收入7.243亿元，同比增长131.9%，连续三年实现翻倍。CEO张鹏在业绩会上毫不讳言地将公司定位为“中国的Anthropic”，并将2026年战略核心归结为“Token量”。这份财报彻底扭转了市场此前对其“政企定制化项目为主”的刻板印象。其云端业务收入占比已从15.5%提升至26.3%，开放平台及API业务收入同比暴增293%，企业级智能体业务增长249%。与此同时，传统本地化部署业务的增速和毛利率均出现回落。

客户结构的优化进一步强化了其商业模式的健康度。2025年，智谱已无单一客户贡献超过总收入的10%，而2024年曾有一家客户贡献了近19%的收入。客户集中度的显著下降，意味着其收入基础正变得更加多元和稳固。然而，高增长背后是巨额投入，公司全年经调整净亏损达31.82亿元，研发开支高达31.80亿元。市场当前的定价，正是在为这种“以亏损换规模、以技术换定价权”的激进扩张路径投票，考验着其将技术领先转化为持续盈利能力的最终答卷。