泡泡玛特财报亮眼股价却跌，市场担忧过度依赖LABUBU单一IP

泡泡玛特交出了一份营收净利双双暴涨的2025年财报，但资本市场却报以负面情绪。3月25日发布的业绩显示，公司年收入达371.2亿元，同比激增185%；净利润130.1亿元，更是飙升293%。然而，与去年中报发布时的欢欣鼓舞不同，此次亮眼数据伴随的是股价的剧烈波动。泡泡玛特并未坐以待毙，连续四个交易日斥资12亿港元大手笔回购，试图向市场传递对公司长期发展的信心。

股价过山车的背后，核心仍是老生常谈的隐忧：泡泡玛特能否维持2025年的超高增速，以及其是否过度依赖单一IP——LABUBU。数据显示，过去一年，LABUBU及其所在的THE MONSTERS系列收入超百亿元，占公司总收入约38%。尽管包括SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY在内的6个IP收入超20亿元，17个IP收入超1亿元，合计已与LABUBU体量相当，但后者的光环依然最为耀眼。新IP如2024年中推出的“星星人”以16倍增长成为中坚力量，这体现了泡泡玛特作为IP公司的运营能力，但市场焦点仍难从LABUBU身上移开。

有潮玩行业资深从业者指出，此次波动情绪因素更大，公司财报基本面并无问题。一位投资者透露，CEO王宁其实一直在为公司和市场“降温”，不追求单纯规模与增速，而要高质量增长，只是LABUBU的光芒过于强烈，掩盖了这些言论。从更长周期看，IP集中度高是所有内容公司的必经阶段，迪士尼靠米老鼠起家，漫威凭复联建立宇宙。泡泡玛特首席运营官司德曾表示，从迪士尼学到的最核心一点是“持续投入、持续运营”。公司正大力投入已诞生十年的LABUBU，旨在将其打造成具有长生命周期的世界级IP。如何让IP活得更久、产生更多复利，是泡泡玛特在年收入突破300亿后必须面对的核心考题。