衰退交易渐成主导：油价冲击与特朗普的“战略弱点”如何将市场推向衰退定价

市场信心正在耗尽。在坚持了四周的“看穿交易”后，衰退交易正逐渐成为主导力量。其核心共识在于，即便战争立刻结束，受损的原油供应链也无法完全恢复，需求将伴随供给收缩，从而显著加大全球经济衰退的概率。相较于持续的担忧，更紧迫的风险是油价短期内再次冲高至115-120美元关口，这可能引发对美国经济的“一次性冲击”反噬，成为全面衰退交易的导火索。

这一转变背后，是特朗普政府面临的战略困境。分析指出，特朗普过去一个月的“痛感”已明显超过去年的关税战水平，核心问题已非其是否想收场，而在于如何收场。这构成了其战略弱点，也是其过去一周多主动“示弱”的根本原因。战争拖延越久，对经济增长和社会稳定的双重需求冲击就越大。过去一周已显现四个衰退交易迹象：潜在缓和事件未能推动油价回落；美股出现补跌；此前持续加码的加息预期迎来缓和；滞胀交易正演变为对基本面的直接担忧。

局势的脆弱性在于，谈判中止、关键海峡运输中断、轰炸升级或海湾国家下场等任一维度的恶化，都可能触发全面的衰退交易。全球约24%的海运石脑油、20%的LNG贸易和30%的氨基氮肥经此运输，化工企业已开始宣布不可抗力减产，影响将极其广泛。结束战争的标志或许是海峡以何种成本、向谁“半开放”，但任何形式的“半开放”都无法避免全球经济相较于战前的降速。股、债、商品市场正在逐步定价衰退概率，而太多单方面不可控的风险因素仍在累积。