贝莱德基金大幅增持德债空头头寸，预警欧洲通胀“剧烈回升”与财政扩张风险

全球最大资产管理公司贝莱德正对德国国债发起一场明确的看空押注。其旗下管理65亿美元基金的经理汤姆·贝克尔已大幅增持五年期和十年期德债空头头寸，此前他已持有三十年期空头。这一策略的核心逻辑是押注欧洲通胀将“相当大幅度”上行，而各国政府为应对能源危机和军事备战需求而扩大的财政支出，将显著增加债券供给，从而压低债券价格、推高收益率。德国十年期国债收益率上周一度触及3.13%的15年高位，贝克尔认为，当前回落至3%附近的回调不会持续，收益率将重新走高并突破前期高点。

贝克尔指出，欧洲在此轮能源冲击中面临的通胀压力将超过其他地区，核心原因在于其对霍尔木兹海峡的能源依赖程度高，且贸易条件相对脆弱。中东冲突爆发以来，全球油价突破每桶100美元，已令欧元区债券市场承压。更关键的风险在于，多个欧洲国家已宣布削减能源补贴，欧盟委员会预计将推出应对高能源价格的新方案，这引发了市场对重演2022-2024年剧本的担忧——当时俄乌冲突期间的大规模能源补贴曾导致财政赤字大幅扩张。

贝克尔做空的深层逻辑在于，他观察到各国政府“对每一次危机都以财政手段应对、发行更多债务”的倾向，这构成了他长期视通胀为重大风险的基础。他认为，在通胀可能再度超出目标、且更多债券供给随财政响应而来的背景下，3%的名义利率并不算高。随着投资者开始要求长期债券提供更高的期限溢价，德国十年期收益率有进一步上行空间。目前德国十年期收益率显著低于美国国债的4.4%，意味着德债收益率仍有较大上行压力。值得注意的是，这并非贝克尔首次逆势操作，今年年初他已通过做空美债和英债获利，如今正将目光转向德债。