海光信息Q1营收暴增68%创纪录，但现金流骤降97%、毛利率承压暴露AI算力狂飙下的隐忧

国产算力芯片龙头海光信息交出的2026年一季报，呈现出一幅冰火交织的图景。公司单季营收首次突破40亿元大关，同比暴增68.06%，净利润也录得35.82%的增长，业绩兑现速度超出市场预期。然而，这份亮眼成绩单背后，经营活动产生的现金流量净额仅为6762万元，较上年同期的25.22亿元骤降97.32%，这一断崖式下跌的数据与营收的狂飙形成刺眼对比。财报解释称，这主要源于公司主动加大材料备货导致存货扩张，以及去年同期高额预付款形成的高基数效应，并非经营质量恶化的直接信号。但这一剧烈波动，无疑为市场敲响了关注其营运资金管理与增长质量匹配度的警钟。

深入拆解利润结构，更能发现增长光环下的压力点。本季度公司毛利率约为55.6%，较上年同期的61.2%下滑近6个百分点。盈利增速显著慢于收入增速，根源在于成本结构的微妙变化。一方面，随着AI算力产品出货量快速放量，硬件属性更强、成本占比更高的产品比重可能提升；另一方面，公司为抢占市场窗口期，销售费用同比激增176%，远超营收增速，大幅侵蚀了净利率。若剔除高达2.36亿元的股份支付摊销这一非现金成本，公司实际归母净利润增幅可达74.86%，其真实经营创现能力远强于账面利润数字。

海光信息正处在国产AI算力基础设施建设的加速风口，其高达30%营收占比、持续加码的研发投入，为下一轮产品迭代积蓄动能。但这份财报也清晰地揭示，在营收与市场份额高速扩张的同时，公司正面临毛利率收窄、费用激增和现金流剧烈波动的多重考验。如何在激进的市場扩张与稳健的财务健康之间取得平衡，将是这家国产算力龙头在浪潮中持续领跑的关键。