停火后市场紧盯谈判，伊朗手握霍尔木兹海峡“新增控制”成硬筹码

为期两周的停火协议暂时缓解了市场对冲突升级的恐慌，但焦点已迅速从军事行动转向谈判桌。真正的风险溢价能否回落，取决于一个关键变量：伊朗对霍尔木兹海峡通行的“新增控制”正转化为更硬的谈判筹码。特朗普宣布接受停火提议后，原油价格在短时间内暴跌超10%，风险资产情绪同步修复，这反映了市场对“最坏情景”的定价撤回。然而，白宫随后敦促外界对谈判进展保持谨慎，凸显了停火条款与后续会谈的高度不透明性。

市场当前最关心的是，伊朗发出的“将允许更多航运通过”的模糊信号，是否意味着海峡对油轮通行已实质恢复。核心症结在于，伊朗正寻求对穿越海峡的油轮收取通行费。若此方案推进，即便在停火期内，航运成本与能源价格仍可能维持高位。美国情报部门此前评估认为，霍尔木兹海峡短期内不太可能“打通”。有前CIA局长直言，德黑兰深知掌控海峡“比核武器更强大”。

对投资者而言，停火只是将变量从“是否继续打”改为“谈判能否压住能源风险溢价”。分析指出，油价很难显著走软，其下行空间受限，区间下沿可能仍在每桶100美元附近。华盛顿智库专家警告，伊朗极不可能放弃其新获得的对海峡的控制或宣示。这意味着，即便停火成立，市场仍需为“通行是否持续受限、费用是否上升”支付长期的风险溢价。这种担忧已开始渗入美国国内政治议程，显示出地缘经济压力的传导路径。