霍尔木兹海峡停火后流量归零：市场押注6月全面恢复，但物理瓶颈与346艘滞留船构成巨大风险

美伊宣布的停火协议并未带来霍尔木兹海峡的畅通，反而暴露了更严峻的物理瓶颈。停火当日（4月7日），仅有7艘能源相关船只穿越海峡，仅为战前日均流量的15%。随后两日，过海能源船数量已跌至接近于零。数据显示，停火协议落地后，海峡的实际通行状况比战前更为堵塞。截至4月9日，共有346艘能源船只滞留海峡西侧，其中241艘满载，合计载有1.04亿桶原油及凝析油、550万桶LPG以及130万吨LNG。这些货物的顺利出港，对全球库存的补充效果远超释放陆上战略储备。

市场的乐观定价与严峻现实形成尖锐对立。据摩根大通亚洲能源与化工研究主管Parsley Ong分析，当前石油远期曲线已基本反映了最乐观的“激进重开”情景，即霍尔木兹能源流量在5月恢复至战前水平的50%，并在6月达到100%。然而，物理通道是最大制约。目前唯一可用的通行走廊位于Larak-Qeshm区域，受航道宽度限制，理论上每日最多仅允许12至15艘船通过。通行优先级的排序——出港与进港、能源船与集装箱船——仍是悬而未决的变量。

这种市场预期与现实能力的错位，埋下了巨大的价格风险。摩根大通报告明确指出，如果海峡流量100%恢复的时间从6月推迟至7月，油价相对于现有远期曲线存在每桶15至20美元的上行风险。与此同时，整个中东地区因出口受阻、储罐饱满而被迫关停的上游产量已累计达到1130万桶/日。LNG运输情况尤为严峻，停火以来唯一穿越海峡的LNG船为空载船，16艘滞留海峡的LNG船中有13艘满载。市场为最顺利的剧本定价，但容错空间已几乎耗尽。